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中信证券经纪(香港):港股通股票推介:建设银行

发布日期:2019-09-17 05:13   来源:未知   阅读:

  事项:建设银行发布2019年中报,上半年营业收入和归母净利润同比增长6.1%和4.9%;不良率季度环比降0.03pct至1.43%。收入端要素向好,助推二季度盈利改善。上半年归母净利润同比+4.9%(Q1同比+4.2%),增速改善主要是收入端要素稳中向好。收入端,二季度非息业务提升明显(上半年同比+9.6%,经重述),使得上半年营收增速由一季度3.3%提升至6.1%。费用端,成本管理继续强化,成本收入比同比降0.2pcts至21.8%。风险端,拨备计提仍较审慎,上半年资产减值损失748亿(同比+12%),拨备覆盖率季度环比提高4pcts至218%。存款支撑扩表提速,利息收入基础夯实。公司上半年净利息收入同比+4.6%(Q1同比+4.5%),在息差环比2H18小幅下行4BPs的基础上,资产增长提速功不可没。半年末公司总资产增速6.9%,为4Q17以来的最高增速。具体来看,主要是负债端存款提供有力支撑,上半年存款增长1.1万亿元为历史同期最高值。在此基础上,公司上半年贷款和投资分别比年初增长5.8%/5.9%。中收表现亮眼,二季度非息收入改善显著。土耳其移民月喜讯:土耳其移民服务中心成立(1)手续费及佣金净收入:全面向好,除结算清算手续费基本持平外,其他中收项目均有同比显著改善(特别是电子银行、代理、托管、银行卡均录得15%以上增长),从而使得上半年中收实现同比增速11.2%;(2)其他非息收入:二季度建信人寿产品结构调整因素的负向影响消退后,上半年其他非息收入同比增速由Q1的-19.0%提升至6.4%。拨备政策审慎,广义资产质量小幅波动。公司2Q19不良率1.43%,较年初和一季度均下降0.03pct。加回转出及核销影响,计算上半年不良生成率1.44%(去年下半年为1.99%)。但值得注意的是,公司上半年关注+不良率、逾期贷款率分别较年初+0.03pct/+0.16pct,除去传统的季节性因素外,广义资产质量波动情况后续有待持续关注。拨备方面,计提仍为审慎,上半年资产减值损失748亿(同比+12%),拨备覆盖率季度环比提高4pcts至218%。零售战略进入质量提升期。(1)资产端,审慎原则下适度控制零售贷款投放,上半年个贷增幅5.0%,低于全行各项贷款增幅的5.5%,结构上亦更倾向低风险的按揭业务(+5.3%),适度控制消费贷(-17.1%)和信用卡贷款(+1.9%);(2)负债端,扎实的客户基础继续提供存款保障,上半年境内个人存款增幅9.3%,高于全行各项存款增幅的6.5%;(3)收入端:零售相关的电子银行、代理和银行卡手续费收入分别录得18.3%/17.9%/15.1%的同比增速。风险因素:宏观经济增长失速;零售贷款质量超预期恶化。建议关注:建设银行经营基础扎实、业务结构均衡,公司“第二发展曲线”模式有望引领个人、对公、机构业务的转型与重构。维持公司2019/20年EPS(归属于普通股股东口径)预测为1.05/1.11元,当前A股股价对应2019年6.62XPE/0.75XPB(H股股价对应2019年4.99XPE/0.63XPB),建议投资者关注。

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